A resposta mais importante para outubro de 2026 é que a Philip Morris International (NYSE: PM) ainda possui uma história de crescimento fundamentalmente sólida, mas o preço das ações já reflete uma parcela significativa desse otimismo. Com as ações da PM cotadas em torno de US$ 191,64 em 6 de outubro de 2026, os investidores não estão mais olhando para uma ação de tabaco com múltiplos baixos. A questão agora é se a empresa conseguirá manter o crescimento orgânico de lucros na casa de um dígito alto, expandir seu portfólio de produtos sem fumaça e justificar uma avaliação de aproximadamente 23 vezes o ponto médio de sua mais recente projeção de lucro por ação ajustado para 2026.

Isso torna a PM mais atraente para investidores que buscam uma combinação de renda e crescimento secular do que para investidores que procuram apenas uma ação de tabaco com forte potencial de valorização. A ação ainda pode se valorizar se os lucros continuarem a crescer e os produtos sem fumaça continuarem a ganhar escala, mas a margem de decepção é menor a um preço próximo de US$ 190 do que era em níveis significativamente mais baixos.

Estoque de PM em outubro de 2026: a versão resumida

Em 6 de outubro, o PM estava cotado em torno de US$ 191,64. A esse preço, três números definem a situação atual:

• A previsão de lucro por ação diluído ajustado para 2026 é de US$ 8,26 a US$ 8,41, de acordo com o relatório do segundo trimestre divulgado pela PMI em 22 de julho.
• Índice P/L futuro implícito: cerca de 23 vezes o ponto médio da projeção, utilizando o preço de mercado de 6 de outubro.
• Dividendo anualizado: US$ 6,40 por ação após o aumento de 18 de setembro, o que implica um rendimento de aproximadamente 3,3% a um preço de ação de US$ 191,64.

Esses números sugerem que as ações estão precificadas mais como as de uma empresa de consumo de alta qualidade e crescimento do que como as de uma empresa tradicional de cigarros com crescimento lento. Isso não significa necessariamente que a ação esteja cara ou barata; depende de se a transição para um ambiente sem fumo continuar gerando um crescimento mais rápido de receita, lucro e fluxo de caixa do que o esperado historicamente pelos investidores para o setor.

Por que a tendência de preços se manteve sustentada?

O suporte fundamental mais forte vem do desempenho operacional. No segundo trimestre de 2026, a PMI reportou receita líquida de US$ 11,2 bilhões, um aumento de 10,4% em relação ao ano anterior e de 7,6% em termos orgânicos. O lucro por ação diluído ajustado atingiu US$ 2,20, um aumento de 15,2%, enquanto o segmento de produtos sem fumaça representou cerca de 42% da receita líquida total. A empresa também reportou um crescimento de 7,5% nas remessas de produtos sem fumaça.

Esses números são importantes porque a tese de investimento não se resume mais a "cigarros geram caixa e pagam dividendos". O mercado está cada vez mais avaliando a PM com base na capacidade do IQOS, ZYN, VEEV e outras categorias de produtos sem fumaça de se tornarem uma parcela maior e mais lucrativa do negócio. Os resultados oficiais da PMI para o segundo trimestre de 2026 mostraram que a receita internacional com produtos sem fumaça cresceu 14,2% em termos reportados e 11,8% organicamente.

Para os investidores que estão considerando investir nas ações agora, a implicação prática é simples: uma tese otimista deve se basear no crescimento contínuo dos lucros e na melhoria do mix de produtos, e não apenas na resiliência histórica da demanda por tabaco.

IQOS continua sendo o motor de crescimento internacional.

O IQOS continua sendo importante porque oferece à PMI uma plataforma de tabaco aquecido em larga escala fora dos Estados Unidos. No segundo trimestre de 2026, as remessas de unidades de tabaco aquecido aumentaram 7,6%. A PMI afirmou que o IQOS representou aproximadamente três quartos do volume global da categoria de tabaco aquecido e ganhou participação em diversos mercados, embora o Japão e a Polônia tenham exercido pressão temporária devido a mudanças tributárias e regulatórias.

As condições são importantes. Se o crescimento do volume de vendas do IQOS se mantiver generalizado fora de alguns mercados afetados, a atual avaliação premium da PM será mais fácil de defender. Se o crescimento passar a depender da precificação enquanto o ritmo de vendas de unidades diminuir, os investidores poderão ficar menos dispostos a pagar mais de 20 vezes os lucros futuros.

Para um investidor de longo prazo, o ponto de verificação útil não é a volatilidade das remessas em um trimestre específico. O que importa é se a receita e o lucro bruto do segmento internacional de produtos sem fumo continuarem a superar o crescimento do restante da empresa ao longo de vários períodos de relatório.

ZYN é simultaneamente um catalisador e um risco.

O ZYN é especialmente importante porque proporciona à PMI exposição direta ao mercado de sachês de nicotina dos EUA. Os embarques de ZYN nos EUA no segundo trimestre aumentaram 1,8%, para 2,9 bilhões de sachês, mas a administração também descreveu a demanda nos EUA como estável ou com leve crescimento, em meio a uma concorrência mais acirrada. Esse ritmo é menos explosivo do que os investidores estavam acostumados, portanto, os próximos trimestres serão acompanhados de perto.

Também houve desenvolvimentos regulatórios significativos. Em 30 de junho de 2026, a Food and Drug Administration (FDA) dos EUA emitiu autorizações de risco modificado para 20 produtos ZYN em sachês de nicotina. Posteriormente, em 21 de agosto, a FDA autorizou a comercialização de 11 produtos ZYN ULTRA nos EUA. Essas ações não eliminam o risco regulatório ou competitivo, mas ampliam o portfólio autorizado da PMI. Os investidores podem consultar diretamente a decisão da FDA sobre o ZYN em 30 de junho e a autorização do ZYN ULTRA em 21 de agosto .

Para os investidores, a condição a observar é a execução após a autorização: os novos produtos precisam se traduzir em demanda sustentada do consumidor, maior presença nas prateleiras e crescimento lucrativo. A aprovação regulatória não é o mesmo que garantia de ganhos de participação de mercado.

Os dividendos são mais robustos, mas investidores focados em renda devem olhar além do rendimento.

Em 18 de setembro, a PMI aumentou seu dividendo trimestral de US$ 1,47 para US$ 1,60 por ação, um aumento de 8,8%. Isso elevou a taxa anualizada para US$ 6,40 por ação. A PMI afirma que aumenta seu dividendo anual todos os anos desde que se tornou uma empresa de capital aberto em 2008. A empresa lista a data de ex-dividendos de 2 de outubro e a data de pagamento de 26 de outubro em sua página oficial de informações sobre ações e dividendos .

Com um valor aproximado de US$ 191,64, o rendimento anualizado é de cerca de 3,3%. Trata-se de uma renda útil, mas não é excepcionalmente alta para uma empresa do setor de tabaco. Portanto, quem compra ações da PM principalmente pelo rendimento deve comparar os dividendos com a avaliação da ação e suas perspectivas de crescimento. Um rendimento de 3,3% torna-se mais atraente se os lucros e os dividendos continuarem a crescer a um ritmo saudável; torna-se menos atraente se o crescimento dos lucros desacelerar enquanto a avaliação se comprime.

O que implicam as últimas orientações para 2026?

A projeção da PMI, divulgada em 22 de julho, indicava um lucro por ação diluído ajustado de US$ 8,26 a US$ 8,41 para 2026, um aumento de 9,5% a 11,5% em relação a 2025, em termos ajustados. Excluindo o efeito cambial, a empresa projetou um crescimento de 7,5% a 9,5%. A administração também projetou um crescimento orgânico da receita líquida de 5% a 7%, um crescimento orgânico do lucro operacional de 7% a 9%, um fluxo de caixa operacional de aproximadamente US$ 13,5 bilhões e investimentos de capital de US$ 1,4 bilhão a US$ 1,6 bilhão, principalmente para apoiar o negócio de produtos livres de fumo.

Utilizando o ponto médio de US$ 8,335 da projeção de lucro por ação ajustado, um preço por ação de US$ 191,64 resulta em um múltiplo futuro próximo a 23 vezes. Esse é um ponto de referência útil, não uma estimativa precisa de valor justo. Se a PMI conseguir sustentar um crescimento de lucro por ação na casa de um dígito alto ou superior por vários anos, enquanto reduz a alavancagem e expande as margens de lucro em ambientes livres de fumo, um múltiplo premium poderá persistir. Se o crescimento cair para um dígito baixo, o mesmo múltiplo se tornará muito mais difícil de justificar.

Catalisador de curto prazo: resultados do terceiro trimestre em 21 de outubro.

O próximo grande evento agendado é a divulgação dos resultados do terceiro trimestre de 2026 da PMI, em 21 de outubro, às 9h (horário do leste dos EUA), de acordo com a página de eventos para investidores da empresa . A previsão de julho apontava para um lucro por ação diluído ajustado para o terceiro trimestre entre US$ 2,20 e US$ 2,25, incluindo um efeito cambial desfavorável estimado em oito centavos.

Para um trader ou investidor de curto prazo, esse evento importa mais do que uma avaliação média de longo prazo, porque os resultados podem redefinir as expectativas rapidamente. Um resultado forte, com melhora nas tendências do ZYN nos EUA e crescimento resiliente do IQOS, poderia reforçar a tendência atual de preço. Um resultado abaixo do esperado, uma projeção cautelosa ou evidências de um crescimento mais lento da participação de mercado dos sachês de nicotina poderiam desencadear uma reação mais acentuada, já que a ação já está precificada com um prêmio.

O que poderia impulsionar a valorização das ações da PM?

• Crescimento dos lucros acima do previsto. Resultados acima da faixa de lucro por ação ajustado de US$ 8,26 a US$ 8,41 reforçariam a ideia de que a empresa pode superar o crescimento de seus concorrentes tradicionais do setor de tabaco.
• Um impulso mais forte do ZYN nos EUA. Uma maior procura após a expansão do portfólio resolveria uma das questões mais visíveis do mercado.
• A participação de mercado da IQOS continua a crescer. Um amplo crescimento internacional reforçaria a tese de um estilo de vida livre de fumo a longo prazo.
• Expansão de margem e desalavancagem. A PMI estabeleceu como meta uma relação dívida líquida/EBITDA ajustado próxima a 2,0 vezes até o final de 2026; o progresso nesse sentido melhoraria a flexibilidade financeira.
• Novo crescimento dos dividendos. O aumento de setembro demonstra a disposição da administração em retornar caixa mesmo investindo em instalações livres de fumo.

O que poderia quebrar essa tendência?

O primeiro risco é a avaliação. Uma ação cotada a aproximadamente 23 vezes o lucro ajustado futuro pode cair mesmo com o crescimento dos lucros, caso os investidores decidam que o múltiplo apropriado deveria ser menor.

O segundo risco é a concorrência dos EUA. O ZYN continua sendo um importante ativo estratégico, mas o crescimento no segundo trimestre foi modesto e a categoria está atraindo mais produtos autorizados. As autorizações concedidas pela FDA em agosto para sachês de nicotina adicionais em todo o mercado mostram que a concorrência não está parada.

O terceiro risco é a regulamentação e a tributação. Os produtos de tabaco e nicotina são fortemente regulamentados, e alterações nos impostos especiais de consumo, nas regras sobre sabores, nas autorizações de comercialização ou no acesso ao mercado podem afetar significativamente o volume e os preços. A própria análise do segundo trimestre da PMI destacou os efeitos da tributação no Japão e as restrições a sabores na Polônia.

O quarto risco é o cambial. A PMI obtém grande parte de sua receita fora dos Estados Unidos, portanto, as flutuações cambiais podem alterar os lucros reportados, mesmo quando as tendências operacionais subjacentes permanecem sólidas.

Os investidores também devem ler as divulgações de risco da empresa em seu Formulário 10-Q de 30 de junho de 2026, em vez de confiar apenas nos números de lucros ajustados.

A que tipo de investidor se enquadra a PM em outubro de 2026?

Perfil do investidor	Como o PM se encaixa	Condição principal para assistir
Renda mais crescimento	Potencialmente atraente	O crescimento dos dividendos deve ser sustentado por um fluxo de caixa e um crescimento dos lucros consistentes.
Investidor de valor profundo	Ajuste menos óbvio	A avaliação atual está bem acima de um cenário clássico de baixo múltiplo para empresas de tabaco.
Investidor de qualidade a longo prazo	ajuste potencial	Receitas e lucros provenientes de ambientes livres de fumo devem continuar a desempenhar um papel cada vez mais importante.
Operador de curto prazo	Configuração orientada a eventos	Os resultados de 21 de outubro podem gerar volatilidade significativa.
Investidor avesso ao risco	Requer dimensionamento cuidadoso.	Os riscos regulatórios, de litígios, tributários, cambiais e relacionados à categoria de produto continuam sendo relevantes.

Resumindo

A Philip Morris inicia outubro de 2026 com forte impulso operacional, dividendos maiores, importantes conquistas regulatórias para partes de seu portfólio de produtos sem fumaça nos EUA e uma perspectiva de lucros que ainda aponta para um crescimento sólido. Esses fatores positivos ajudam a explicar por que as ações estão sendo negociadas perto de US$ 190, em vez da avaliação mais baixa historicamente associada às empresas de cigarro.

A contrapartida é o preço. Com um múltiplo de aproximadamente 23 vezes o ponto médio da projeção de lucro por ação ajustado para 2026, a PM precisa de um desempenho consistente para sustentar seu prêmio. Investidores que acreditam que o IQOS, o ZYN, o VEEV e o poder de precificação podem sustentar um crescimento de lucros de um dígito alto ou superior ainda podem considerar a situação razoável, especialmente com um rendimento de dividendos próximo a 3,3%. Investidores que necessitam de uma margem de avaliação considerável podem preferir aguardar evidências de lucros mais robustas ou um preço de entrada mais favorável.

Nota sobre os dados: o preço da ação de aproximadamente US$ 191,64 mencionado aqui é uma cotação de mercado observada em 6 de outubro de 2026 e pode variar conforme o feed, o horário ou a sessão. Verifique o preço atual com sua corretora antes de tomar uma decisão. Este artigo tem caráter meramente informativo e não constitui aconselhamento de investimento personalizado.