Por que as ações da ASML podem continuar subindo: fatores otimistas à frente

01. Contexto Histórico

A tese de alta ainda se mantém porque o negócio está se expandindo rapidamente, não porque as ações estejam baratas.

A situação atual da ASML é incomum: as ações já estão próximas de suas máximas, e mesmo assim a empresa continua elevando suas projeções. No primeiro trimestre de 2026, a ASML reportou vendas de € 8,8 bilhões, margem bruta de 53,0%, lucro líquido de € 2,8 bilhões e lucro básico por ação de € 7,15, e posteriormente elevou sua projeção de vendas para o ano de 2026 para € 36-40 bilhões, ante a faixa de € 34-39 bilhões divulgada em janeiro. Essa é a base da tese otimista.

Visualização otimista baseada em dados para a ASML — O próximo passo da ASML depende de se as projeções revisadas para 2026, a forte demanda por lógica e memória e a execução do roadmap continuarem comprovando que o investimento em IA é amplo e não passageiro.

Estrutura ASML em diferentes horizontes temporais de investidores

Horizonte	O que mais importa	O que fortaleceria a tese?	O que enfraqueceria a tese?
1 a 3 meses	Vendas do segundo trimestre, entrega de margem e tom da gestão	A ASML prevê vendas entre 8,4 e 9,0 bilhões de euros no segundo trimestre e margem bruta entre 51% e 52%, mantendo uma sólida previsão de pedidos.	A gestão modera a linguagem das exigências ou restringe as perspectivas otimistas.
6 a 18 meses	Resta saber se a demanda por IA se ampliará o suficiente para sustentar os lucros e a variedade de serviços.	As tecnologias EUV, DUV e Gestão da Base Instalada apresentarão crescimento até 2026.	O crescimento permanece concentrado de uma forma que não justifica a multiplicidade de fatores.
Até 2030	Resta saber se a ASML está no caminho certo para alcançar sua oportunidade de receita a longo prazo.	A trajetória da receita aponta cada vez mais para a faixa intermediária ou superior de 44 a 60 bilhões de euros.	A execução permanece sólida, mas o crescimento tende a ficar abaixo do esperado.

As ações da ASML conquistaram esse otimismo por meio de um crescimento exponencial ao longo do tempo. Dados do Yahoo Finance mostram que as ações da ASML subiram de US$ 99,21 em junho de 2016 para US$ 1.501,81 em 15 de maio de 2026, uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 31,22% em 10 anos. A MacroTrends projeta uma receita de US$ 36,96 bilhões em 2025, contra US$ 7,52 bilhões em 2016, e um lucro por ação diluído anual de US$ 27,96, contra US$ 3,81 no mesmo período. Esse histórico é importante porque demonstra que a empresa traduziu sua liderança tecnológica em crescimento financeiro sustentável antes mesmo da consolidação do atual ciclo de inteligência artificial.

O argumento otimista, portanto, não é abstrato. Ele afirma que a mais recente onda de IA está amplificando um mecanismo de crescimento já existente, construído sobre a liderança em EUV, a escalabilidade dos serviços, a execução do roadmap e a dependência do cliente.

02. Forças-chave

Cinco forças de alta que podem prolongar o movimento.

Em primeiro lugar, a demanda por IA é ampla e não se limita a um único nó ou tipo de cliente. Na teleconferência com investidores do primeiro trimestre de 2026, a administração afirmou que tanto os clientes de lógica quanto os de memória estavam aumentando os investimentos de capital e acelerando os planos de expansão de capacidade neste ano e nos próximos anos. Também informou que muitos clientes de memória já haviam esgotado seus estoques para o restante do ano e que as limitações de fornecimento devem persistir além de 2026.

Em segundo lugar, o mix de produtos está melhorando. As vendas líquidas de sistemas no primeiro trimestre de 2026 incluíram mais de 4,1 bilhões de euros em sistemas EUV, incluindo dois sistemas High-NA, e as vendas de Gerenciamento de Base Instalada atingiram 2,5 bilhões de euros. Essa combinação é importante porque permite à ASML aproveitar tanto a demanda por novas ferramentas quanto a receita de atualizações e serviços de alta margem.

Em terceiro lugar, o progresso do roadmap é tangível. A administração afirmou que a plataforma High-NA processou mais de meio milhão de wafers com mais de 80% de disponibilidade. Também afirmou que todos os sistemas NXE:3800E podem se beneficiar de uma atualização que eleva a produtividade para 230 wafers por hora imediatamente, e que a produtividade da EUV Low-NA pode atingir pelo menos 330 wafers por hora no início da próxima década. Esses são marcos operacionais que sustentam o poder de precificação futuro e a demanda por ferramentas.

Em quarto lugar, a visibilidade da receita permanece sólida. A ASML encerrou 2025 com uma carteira de pedidos de € 38,8 bilhões e reservas líquidas de € 28 bilhões para o mesmo ano. Em janeiro, a empresa previa uma receita de € 34 a 39 bilhões para 2026; em abril, elevou essa faixa para € 36 a 40 bilhões. Poucas empresas de tecnologia industrial de grande capitalização estão elevando suas projeções nessa magnitude enquanto já negociam perto de suas máximas.

Em quinto lugar, as políticas públicas continuam a apoiar a capacidade de produção de semicondutores. A Comissão Europeia afirma que a Lei dos Chips visa fortalecer a fabricação, a embalagem e a resiliência até 2030 e observou, em fevereiro de 2026, que a NanoIC foi inaugurada com 700 milhões de euros em financiamento da UE e outros 700 milhões de euros de governos nacionais e regionais, tendo a ASML entre os parceiros industriais. Isso não substitui a demanda do consumidor, mas reforça o ecossistema em torno da litografia avançada na Europa.

Lente de pontuação de cinco fatores para ASML

Fator	Por que isso importa	Avaliação atual	Viés
Visibilidade da demanda	Aumenta a receita e a confiança nos pedidos.	A administração afirma que a demanda continua superando a oferta.	Otimista
Momento guiado	Mostra se a demanda atual está se traduzindo em números.	A previsão de vendas para 2026 foi revisada para cima, para uma faixa entre 36 e 40 bilhões de euros.	Otimista
Execução do roteiro	Protege o fosso e a futura mistura.	Os marcos de produtividade em litografia de alta NA e EUV continuam a melhorar.	Otimista
Avaliação	Define o obstáculo para um maior potencial de crescimento.	Multiplicar os lucros dos últimos 12 meses por cerca de 50 é um valor alto.	Neutro a pessimista
Macroeconomia e política	Afeta por quanto tempo os investidores estarão dispostos a pagar pelo crescimento.	A inflação e os controles de exportação são restrições reais, mas ainda não invalidam a tese.	Neutro

O cenário otimista funciona melhor se essas forças continuarem a se reforçar mutuamente: encomendas robustas, melhor mix de produtos/serviços, progresso no planejamento estratégico, apoio político e crescimento suficiente dos lucros para impedir que o múltiplo se torne o único fator determinante dos retornos.

03. Contra-caso

O que poderia interromper o comício?

O principal risco reside na avaliação. A ASML está sendo negociada a quase 50 vezes o lucro dos últimos doze meses, considerando o preço mais recente e o lucro por ação (LPA) dos últimos doze meses da MacroTrends. Isso significa que o preço das ações pode estagnar ou recuar, mesmo que os resultados continuem sendo objetivamente fortes.

Um segundo risco é a pressão macroeconômica sobre os múltiplos de crescimento. A estimativa preliminar do Eurostat mostrou que a inflação na zona do euro deve subir para 3,0% em abril de 2026, e o BCE manteve a taxa de depósito em 2,00% em 30 de abril. Se a inflação permanecer alta, o mercado poderá se mostrar menos disposto a pagar um prêmio pelo crescimento de longo prazo.

Em terceiro lugar, o risco político permanece ativo. A ASML afirmou que a margem de manobra em sua projeção para 2026 leva em consideração os possíveis desfechos das discussões em andamento sobre controle de exportações. Isso faz da geopolítica uma variável genuína para as ações, e não apenas um tema de fundo nas manchetes.

Lista de verificação para decisão caso a tese enfraqueça

Risco	Último ponto de dados	Por que isso importa	Avaliação atual
Avaliação	Aproximadamente 50 vezes os lucros dos últimos 12 meses	São necessárias revisões contínuas para cima das projeções de lucros para sustentar o potencial de crescimento.	Grosseiro
Inflação e taxas	Índice de preços ao consumidor (IPC) da zona do euro: 3,0%; taxa de depósito do BCE: 2,00%	Pode comprimir múltiplos de crescimento premium	Grosseiro
Controles de exportação	Referenciado explicitamente na linguagem de orientação de 2026	Pode afetar o cronograma de envio e a composição regional.	Neutro a pessimista
Momento do dinheiro	Fluxo de caixa livre negativo de 2,6 bilhões de euros no primeiro trimestre.	Pode prejudicar o sentimento quando os investidores se concentram na conversão de caixa.	Neutro

O risco para a tese otimista, portanto, não é que a ASML se torne repentinamente uma empresa fraca. O risco é que uma ótima empresa continue executando seus planos enquanto as ações, temporariamente, deixam de recompensar essa execução.

04. Perspectiva Institucional

Que tipo de pesquisa profissional precisaria constatar para que o rali se mantivesse credível?

A melhor perspectiva institucional aqui é a dos próprios relatórios da ASML, combinada com os comunicados macroeconômicos oficiais. Em 15 de abril de 2026, a empresa elevou sua projeção de vendas para o ano fiscal para € 36-40 bilhões e manteve a projeção de margem bruta em 51-53%. Em seu Relatório Anual de 2025, reiterou a oportunidade de receita para 2030 de € 44-60 bilhões, com margem bruta de 56-60%. Esses são os dois pontos de verificação mais importantes para a tese otimista: credibilidade da projeção de curto prazo e monetização da vantagem competitiva de longo prazo.

Os dados macroeconômicos oficiais são importantes porque as ações da ASML são negociadas com um múltiplo premium. O Eurostat mostrou que a inflação na zona do euro ficará em 3,0% em abril de 2026, e o BCE afirmou que os riscos de alta na inflação e os riscos de queda no crescimento se intensificaram. Se essas condições macroeconômicas melhorarem, as ações poderão sustentar seu prêmio com mais tranquilidade. Caso contrário, a ASML poderá precisar de resultados ainda mais fortes para continuar subindo.

A pesquisa de código aberto sobre a própria ASML é limitada, portanto, a perspectiva mais precisa e de alta qualidade é a divulgação direta da empresa, em vez de nomes de marcas genéricos. Nesse caso, isso é uma vantagem, e não uma limitação, porque a empresa já fornece dados excepcionalmente específicos sobre vendas, margens, marcos do roadmap e projeções de capacidade.

Em que geralmente se concentram as equipes de pesquisa sérias

Família de origem	O que tende a enfatizar	Avaliação atual	Por que isso é importante aqui?
Relatórios primários da ASML	Alterações no guia, mix, backlog, roadmap e sensibilidade ao controle de exportação	Continua a se fortalecer	A evidência mais direta de que a tese da IA está se traduzindo em resultados financeiros.
Estrutura do relatório anual e do Dia do Investidor	Oportunidade de receita e margem a longo prazo	Construtivo	Garante a valorização na próxima década, para além de um quarto das encomendas.
Dados macroeconômicos oficiais	Inflação e taxas	Misturado	Determina o prêmio que o mercado continuará pagando pela ação.

A recuperação do mercado se mantém crível se os dados das empresas continuarem melhorando mais rapidamente do que as condições macroeconômicas se deteriorarem. Esse é o padrão prático, e pode ser medido trimestre a trimestre.

05. Cenários

Como pensar em comprar, manter ou reduzir a partir daqui

As faixas de preço abaixo são cenários elaborados pelo autor com base no preço atual, na avaliação, na trajetória das projeções e no contexto macroeconômico oficial mais recente. Não se tratam de metas de terceiros.

Cenários práticos para investidores em diferentes situações iniciais.

Cenário	Probabilidade	Faixa	Condições de ativação	Quando revisar
Touro	45%	$ 1.600 - $ 1.800	A ASML apresentou resultados do segundo trimestre dentro ou acima das projeções, reiterou sua forte recomendação de compra e o mercado continua acreditando que a receita deverá ficar na metade superior da faixa de € 36 a 40 bilhões.	Revisão após os resultados do segundo trimestre e quaisquer comentários sobre a capacidade para 2027.
Base	35%	$ 1.420 - $ 1.600	Os negócios permanecem fortes, mas as ações se consolidam enquanto os lucros se recuperam.	Analisar mensalmente com dados de inflação e após cada trimestre.
Urso	20%	$ 1.250 - $ 1.420	O ímpeto do mercado diminui, o risco de controle de exportações aumenta ou a pressão inflacionária continua comprimindo os múltiplos de crescimento.	Analise imediatamente se a gestão alterar a linguagem da procura ou se a ação perder suporte importante com revisões mais fracas.

Para os investidores atuais, a postura otimista mais adequada é manter uma visão construtiva, ao mesmo tempo que se exige evidências contínuas por meio de projeções, receita de serviços e marcos do roadmap. Para novos compradores, as melhores oportunidades de entrada geralmente surgem após a confirmação de resultados fundamentais acima do esperado ou após um reajuste de avaliação que restaure a assimetria.

A ASML ainda pode continuar crescendo a partir daqui. A condição é simples: a empresa precisa continuar provando que a IA não só impulsiona os pedidos, mas também amplia a receita, a resiliência das margens e a escassez estratégica mais rapidamente do que o prêmio de avaliação se torna um teto.

Referências