Por que as ações da IBEX 35 podem continuar subindo: fatores otimistas à frente

01. Contexto Histórico

A alta ainda tem espaço, mas agora precisa de confirmação por parte dos resultados corporativos e de indicadores macroeconômicos, em vez de uma simples reavaliação.

O IBEX 35 já teve uma forte valorização. Os dados do Yahoo Finance mostram o índice subindo de 8.163,3 em 31 de maio de 2016 para 17.622,7 em 15 de maio de 2026, um ganho de 115,88% em dez anos. Mesmo após essa alta, o índice de referência ainda está 5,12% abaixo de sua máxima de 52 semanas, de 18.573,8. Isso indica que a próxima tendência de alta provavelmente será de continuação, e não de recuperação de valor profundo.

Visualização otimista baseada em dados para o IBEX 35 — O cenário otimista é um cenário de confirmação: o índice está suficientemente próximo das máximas anteriores, de modo que uma maior valorização depende de lucros resilientes, de uma economia espanhola ainda em crescimento e de uma inflação que não piore a partir daqui.

Estrutura IBEX 35 em diferentes horizontes de crescimento

Horizonte	O que mais importa	O que fortaleceria a tese otimista?	O que enfraqueceria a tese otimista?
1 a 3 meses	Trajetória da inflação, tom do BCE e o nível de 18.000	O índice recupera os 18.000 pontos, enquanto a inflação em Espanha arrefece em relação aos níveis de abril.	A inflação permanece firme e o índice de referência perde 17.000.
6 a 12 meses	durabilidade dos ganhos de peso	Santander, BBVA, Iberdrola e Inditex mantêm suas projeções inalteradas e os retornos em caixa são positivos.	O crescimento dos lucros desacelera, enquanto a recuperação depende principalmente da expansão de múltiplos.
Até 2027	Resta saber se o crescimento espanhol continuará à frente do da zona do euro.	A Espanha continua a expandir-se mais rapidamente do que os seus pares, enquanto a sua avaliação permanece abaixo das médias dos mercados desenvolvidos em geral.	Revisões para baixo das projeções de crescimento e inflação persistente chegam juntas

A estrutura do índice continua sendo um dos principais motivos pelos quais a perspectiva otimista ainda é plausível. O último relatório público da BME mostra o Santander com 16,99% do índice, a Iberdrola com 13,93%, o BBVA com 13,05% e a Inditex com 11,91%, com as quatro maiores participações totalizando 55,88%. Quando essas empresas estão executando bem seus planos, o índice não precisa que todos os setores se valorizem para atingir novas máximas.

A avaliação também continua favorável em comparação com muitas alternativas. A BME afirmou em 16 de janeiro de 2026 que as ações espanholas estavam sendo negociadas a 13 vezes os lucros, 2,3 pontos percentuais abaixo da média dos últimos 37 anos, com um rendimento médio de dividendos de 4,1%. Os materiais públicos da BME não divulgam uma estimativa precisa e atualizada do lucro por ação (EPS) para o índice, portanto, as principais referências públicas para a avaliação ainda são o índice P/L e o rendimento. Mesmo assim, esses dados sugerem que o IBEX 35 não está precificado como um índice de referência de crescimento no estilo americano, que é bastante concorrido.

02. Forças-chave

Cinco forças de alta que podem prolongar o movimento.

Em primeiro lugar, a Espanha continua a crescer. A estimativa preliminar do INE para o primeiro trimestre de 2026 apontou um crescimento do PIB de 0,6% em relação ao trimestre anterior e de 2,7% em relação ao ano anterior. As projeções do Banco de España para março de 2026 ainda apontam para um crescimento do PIB de 2,3% este ano, mesmo considerando um cenário externo mais desafiador. Isso é importante porque o IBEX 35 não precisa de um boom para se valorizar; ele precisa de um crescimento suficientemente resiliente para manter a qualidade do crédito bancário, a demanda do consumidor e os planos de investimento em serviços públicos intactos.

Em segundo lugar, os pesos-pesados do índice continuam apresentando números sólidos. O Santander reportou lucro operacional de € 3,6 bilhões no primeiro trimestre, com aumento de receita de 4%, redução de custos de 3% e lucro por ação operacional de 17%. O BBVA reportou lucro atribuível de € 2,989 bilhões, um aumento de 10,8% em euros correntes. O lucro líquido ajustado da Iberdrola subiu 11%, para € 1,865 bilhão, e a administração elevou a projeção de crescimento do lucro líquido ajustado para 2026 para mais de 8%. A Inditex reportou receita de € 39,9 bilhões em 2025, lucro líquido de € 6,2 bilhões e investimentos contínuos em lojas, logística e tecnologia. Esse é o tipo de base de resultados que pode sustentar a valorização de um índice mesmo quando o cenário macroeconômico não é perfeito.

Em terceiro lugar, a avaliação ainda contribui para a argumentação relativa. A JP Morgan Asset Management afirma que os mercados europeus, excluindo o Reino Unido, são negociados a cerca de 16 vezes os lucros futuros, contra 23 vezes nos EUA, enquanto os bancos europeus são negociados a 1,1 vezes o valor patrimonial e oferecem um retorno para o acionista de cerca de 8%. Isso é relevante porque o setor financeiro representa 36,34% do IBEX 35. Se os lucros dos bancos europeus continuarem a apresentar um desempenho positivo, o índice de referência espanhol mantém um dos seus pilares de sustentação mais sólidos.

Em quarto lugar, a composição setorial do índice de referência pode ser um fator positivo. Petróleo e energia representam 20,04% do índice, e tecnologia e telecomunicações, outros 12,56%. Isso significa que o IBEX 35 pode se beneficiar tanto de fluxos de caixa estáveis do setor energético quanto de investimentos contínuos em infraestrutura digital e de redes, mesmo que o ritmo de crescimento do consumo doméstico seja instável.

Em quinto lugar, a tendência de preço ainda tem espaço para crescimento sem exigir uma reavaliação drástica. Em 17.622,7, o índice está perto o suficiente para desafiar 18.573,8, mas ainda não o ultrapassou. Se a próxima temporada de resultados confirmar que as maiores empresas continuam a aumentar seus lucros, um retorno a novas máximas não exigirá previsões muito otimistas.

Análise de cinco fatores para o caso do rally

Fator	Por que isso importa	Avaliação atual	Viés
Contexto de crescimento	Apoia a procura de empréstimos, os gastos dos consumidores e os investimentos de capital.	O PIB da Espanha cresceu 0,6% no trimestre e 2,7% no primeiro trimestre de 2026; Banco de España ainda projeta 2,3% para 2026	Neutro a otimista
ganhos de peso	Os principais nomes do mercado ditam grande parte do índice de referência.	Santander, BBVA, Iberdrola e Inditex divulgaram números recentes favoráveis.	Otimista
Avaliação	Controla o quanto do potencial de valorização já está precificado.	O ponto de referência da BME é um múltiplo de 13 vezes os lucros e um rendimento de dividendos de 4,1%.	Otimista
Mix setorial	Bancos e empresas de serviços públicos podem continuar a sustentar o índice se o executarem.	O setor financeiro representa 36,34% do índice e as quatro principais ações somam 55,88%.	Neutro a otimista
Inflação e taxas	A expansão múltipla exige que a inflação não piore a partir daqui.	O IPC da Espanha é de 3,2%, o IHPC da Espanha é de 3,5% e a facilidade de depósito do BCE é de 2,00%.	Neutro

A versão mais forte do cenário otimista, portanto, não é especulativa. É um cenário baseado no fluxo de caixa, em que a Espanha continua crescendo, as empresas com maior peso no índice continuam gerando lucros e a avaliação permanece suficientemente atrativa para atrair capital adicional.

03. Contra-caso

O que poderia interromper o comício?

O risco mais evidente é a persistência da inflação. O INE (Instituto Nacional de Estatística da Espanha) informou que a taxa anual do IPC (Índice de Preços ao Consumidor) da Espanha foi de 3,2% em abril de 2026 e o IHPC (Índice Harmonizado de Preços ao Consumidor) foi de 3,5%, enquanto o Eurostat (Instituto Europeu de Estatísticas) apontou a inflação da zona do euro em 3,0%, com a inflação do setor de energia em 10,9%. Isso é importante porque o cenário otimista se fortalece se o BCE (Banco Central Europeu) conseguir evitar que sua política monetária se torne mais restritiva, e não se os investidores tiverem que precificar outro susto inflacionário.

O segundo risco é que o crescimento desacelere mais rapidamente do que a base de lucros atual sugere. O Banco de España ainda prevê que o crescimento do PIB desacelere para 1,7% em 2027. Se o crédito bancário, a demanda do consumidor ou os investimentos corporativos começarem a refletir essa desaceleração antes do esperado, o otimismo atual em relação aos principais componentes poderá se dissipar.

O terceiro risco é a concentração. A mesma estrutura que impulsiona a alta pode prejudicá-la. Com as quatro principais ações representando 55,88% do índice de referência, uma oscilação simultânea nos bancos e nas ações da Iberdrola ou da Inditex pode transformar rapidamente uma alta saudável em uma estagnação do índice.

Riscos atuais para o cenário otimista

Risco	Último ponto de dados	Por que isso importa	Avaliação atual
Inflação persistente	Espanha: IPC 3,2%, IHPC 3,5%, inflação na zona euro 3,0%	Pode atrasar novas medidas de alívio político e limitar a expansão múltipla.	Grosseiro
Piso mínimo da taxa de juros do BCE	Facilidade de depósito 2,00%, principais operações de refinanciamento 2,15%	A política de avaliação ainda não é suficientemente flexível para permitir uma reavaliação às cegas.	Neutro a pessimista
Desaceleração do crescimento	O Banco de Espanha prevê um crescimento do PIB de 2,3% em 2026 e de 1,7% em 2027.	Aumenta o patamar exigido para que os lucros cíclicos continuem surpreendendo positivamente.	Neutro
Concentração do índice	As quatro principais ações representam 55,88% do índice de referência.	Os comícios se tornam frágeis se alguns líderes pararem de trabalhar.	Grosseiro
Configuração próxima da altura	O índice está apenas 5,12% abaixo de sua máxima de 52 semanas.	Há menos espaço para decepção do que em um mercado em declínio.	Neutro

A tendência de alta permanece crível apenas se esses riscos permanecerem isolados. A recuperação se torna muito menos sustentável quando a inflação persistente, o crescimento mais lento e a liderança restrita começam a se reforçar mutuamente.

04. Perspectiva Institucional

O que a pesquisa profissional indica para futuras vantagens

O contexto institucional é construtivo, mas não eufórico. O Banco de España ainda prevê que a Espanha crescerá mais rapidamente do que muitos países da zona do euro. A JP Morgan Asset Management afirma que a estimativa de lucro por ação (EPS) para a Europa em 2026 está sendo revisada para cima após sete meses de cortes e que os bancos europeus permanecem com avaliações atrativas, negociando a 1,1x o valor patrimonial e com um retorno para o acionista de cerca de 8%. A BME argumenta que as ações espanholas continuam baratas em relação ao histórico e em comparação com muitos outros mercados desenvolvidos.

Nenhum desses pontos equivale a uma meta oficial de 35 para o IBEX. Juntos, porém, eles formam uma estrutura coerente para a tese de alta: a Espanha não precisa de uma grande expansão de múltiplos para subir se as revisões de lucros permanecerem construtivas e as principais empresas do índice continuarem a apresentar lucros crescentes.

Análise institucional para um cenário otimista.

Fonte	O que dizia	Data	Leitura obrigatória para IBEX 35
Banco de España	Projeta-se que a Espanha tenha um crescimento do PIB de 2,3% em 2026, um IHPC de 3,0% e uma taxa de desemprego de 9,9%.	27 de março de 2026	Favorável para as ações, desde que a inflação não piore e os lucros se mantenham.
INE	O PIB do primeiro trimestre de 2026 cresceu 0,6% em relação ao trimestre anterior e 2,7% em relação ao ano anterior.	Página de estimativa preliminar de 30 de abril de 2026	Confirma que o ano começou com uma atividade mais forte do que uma previsão macroeconômica pessimista implicaria.
BME / Dia do Investidor na Espanha	As ações espanholas estavam sendo negociadas a 13 vezes os lucros, 2,3 pontos percentuais abaixo da média dos últimos 37 anos, com um rendimento médio de dividendos de 4,1%.	16 de janeiro de 2026	A avaliação ainda permite que o índice de referência se valorize caso os lucros continuem a aparecer.
JP Morgan Gestão de Ativos	A estimativa de lucro por ação (EPS) para a Europa em 2026 está sendo revisada para cima; a Europa, excluindo o Reino Unido, negocia a 16 vezes o lucro futuro; os bancos europeus negociam a 1,1 vezes o valor patrimonial e oferecem um rendimento de 8% aos acionistas.	A página de perspectivas para 2026 estará disponível em maio de 2026.	Diretamente benéfico para o IBEX 35, pois os bancos dominam o índice e a amplitude dos lucros europeus está melhorando.
BCE	A taxa de depósito permanece em 2,00%.	Página de taxas do BCE visualizada em maio de 2026	A política já não é suficientemente restritiva para acabar com a recuperação, mas não é suficientemente flexível para substituir os fracos resultados financeiros.

A mensagem geral é de cautela, mas otimismo. O IBEX 35 pode continuar subindo, mas o movimento é mais forte quando impulsionado por bancos, empresas de serviços públicos e líderes do setor de bens de consumo que apresentem resultados financeiros reais, em vez de ser motivado apenas por oscilações de sentimento.

05. Cenários

Cenários de crescimento viáveis para os próximos 6 a 12 meses

As faixas abaixo são estimativas do autor, construídas a partir do nível atual do IBEX 35, da variação de 52 semanas, da referência de avaliação do BME para janeiro de 2026, do PIB da Espanha no primeiro trimestre, dos dados de inflação de abril, das projeções macroeconômicas do Banco da Espanha e dos resultados recentes dos principais componentes do índice de referência. Elas não representam metas de índices de terceiros.

IBEX 35 cenários otimistas

Cenário	Probabilidade	Faixa	Condições de ativação	Quando revisar
Touro	45%	18.400-19.200	O índice de referência recupera os 18.000 pontos, a inflação em Espanha arrefece após ter registado um IPC de 3,2% e um IHPC de 3,5% em abril, e as recomendações dos bancos Santander, BBVA, Iberdrola e Inditex mantêm-se inalteradas para o próximo ciclo de divulgação de resultados.	Revisão após cada divulgação do índice de inflação INE, atualização do BCE e período de divulgação dos resultados de julho-agosto de 2026.
Base	35%	17.200-18.400	O crescimento permanece positivo, mas mais lento, a política monetária continua estável e o índice de referência se mantém acima de 17.000 sem uma ruptura clara.	Analise mensalmente e após cada divulgação dos resultados dos principais pesos-pesados.
Urso	20%	16.000-17.200	A inflação permanece alta, o índice perde 17.000 pontos e pelo menos um dos principais indicadores de resultados corporativos decepciona.	Reavaliação imediata em caso de uma quebra decisiva abaixo de 17.000 ou de uma nova surpresa positiva na inflação.

A mensagem tática é simples. Os compradores devem buscar confirmação acima de 18.000 e suporte contínuo dos lucros antes de presumir uma ruptura duradoura. Os detentores atuais podem manter uma postura otimista, pois a base de lucros ainda é sólida e a avaliação ainda é razoável, mas a posição é mais forte quando esses suportes permanecem visíveis.

Se os dados forem favoráveis, o IBEX 35 poderá testar novamente e ultrapassar ligeiramente sua máxima anterior. Caso contrário, o resultado mais provável é uma negociação lateralizada, enquanto a inflação e os lucros disputam o controle da narrativa.

Referências