01. Contexto Histórico
Uma visão da ASML para 2035 começa com escassez estratégica, não com alarde de curto prazo.
A última década da ASML já comprovou o poder da escassez estratégica: as ações cresceram a uma taxa composta anual de cerca de 32,1% em termos ajustados, passando de aproximadamente 80,61 euros para 1.306,60 euros. Isso nos lembra que franquias de infraestrutura verdadeiramente dominantes podem gerar retornos muito expressivos a longo prazo.
| Horizonte | O que mais importa | O que fortaleceria a tese? | O que enfraqueceria a tese? |
|---|---|---|---|
| 1 a 3 meses | Se o atual ano de crescimento se mantiver. | As orientações para 2026 permanecem inalteradas ou melhoram. | O controle de exportações ou os comentários sobre a ordem se deterioram. |
| 6 a 18 meses | Qualidade do ciclo | Receitas, margens e serviços permanecem estáveis. | A digestão de despesas de capital torna-se mais visível. |
| Até 2035 | Resta saber se a ASML continuará a monetizar sua vantagem competitiva tecnológica. | Crescimento sustentado durante e após a janela de oportunidade de 2030 | O crescimento a longo prazo torna-se mais cíclico do que o mercado prevê. |
A oportunidade a longo prazo é excepcionalmente explícita. O Investor Day 2024 apresentou uma projeção de receita de 44 a 60 bilhões de euros para 2030, com margem bruta de 56% a 60%. Isso torna a discussão sobre 2035 muito mais concreta do que o debate habitual sobre ações de tecnologia.
A ressalva da avaliação continua sendo crucial. Uma ação que já é negociada com um múltiplo premium ainda pode apresentar forte valorização ao longo de mais uma década, mas a contribuição da avaliação provavelmente deverá ser menor do que foi nos últimos 10 anos.
02. Forças-chave
A tese otimista para 2035 depende da sustentabilidade, não apenas da liderança.
A vantagem competitiva da ASML é a parte mais simples da tese. A parte mais difícil é estimar quanto dessa vantagem o mercado já está capitalizando. Até 2035, a empresa ainda poderá justificar retornos muito atrativos se continuar expandindo sua atuação na construção de sistemas avançados de lógica e capacidade de memória, ao mesmo tempo em que amplia seus serviços e mantém altas margens de lucro bruto.
O principal ponto positivo a longo prazo é que a ASML não precisa que todos os anos sejam perfeitos. Ela precisa que a trajetória plurianual de receita, margens e intensidade de capital permaneça consistente com a importância estratégica da empresa. O principal ponto negativo a longo prazo é que os investidores podem eventualmente pagar menos por essa mesma qualidade do que pagam hoje.
| Fator | Evidências mais recentes | Por que isso importa | Avaliação atual | Viés |
|---|---|---|---|---|
| Fosso tecnológico | A ASML continua sendo fundamental para a litografia avançada. | Suporta poder de precificação e relevância a longo prazo. | O fosso continua sendo excepcional. | Otimista |
| Modelo operacional de longo prazo | Oportunidade para 2030 de receita entre 44 e 60 bilhões de euros e margem bruta de 56 a 60%. | Proporciona uma ponte quantificada para maiores ganhos a longo prazo. | Muito prestativo | Otimista |
| Base de crescimento atual | Previsão de vendas para 2026: 36 a 40 bilhões de euros | Reduz a necessidade de suposições especulativas. | Forte | Otimista |
| Risco de avaliação | Múltiplo de ganhos premium em maio de 2026 | Os retornos das ações a longo prazo podem ficar aquém da qualidade do negócio se o múltiplo se comprimir. | Risco persistente | Neutro a pessimista |
| Política e risco de ciclo | Os controles de exportação e o cronograma de investimentos ainda são importantes. | Pode interromper o caminho mesmo que o ponto final continue atrativo. | Administrável, mas recorrente. | Neutro |
A conclusão é que a ASML ainda merece uma avaliação estratégica premium. A questão é quanto desse prêmio deve ser pago a partir de um ponto de partida que já é elevado.
03. Contra-caso
O cenário pessimista de longo prazo não é a obsolescência tecnológica, mas sim a desvalorização da empresa.
O cenário pessimista mais plausível até 2035 é o de que a ASML continue sendo uma empresa muito boa, mas que suas ações passem longos períodos sendo reprecificadas em função de reajustes cíclicos, restrições à exportação ou pausas em investimentos. Nessa versão do futuro, a qualidade do negócio permanece alta, mas o retorno para o investidor depende muito mais do preço de entrada.
O segundo risco é que o mercado pode eventualmente exigir mais provas e menos promessas. À medida que as empresas amadurecem, os investidores frequentemente atribuem múltiplos mais baixos, mesmo quando a receita continua crescendo. Esse efeito pode ser muito significativo em um horizonte de nove anos.
O terceiro risco é a mudança no regime macroeconômico e político. Inflação persistente, taxas de juros reais mais apertadas ou restrições mais amplas às remessas de equipamentos podem reduzir o múltiplo que os investidores estão dispostos a pagar, mesmo que a demanda de semicondutores a longo prazo permaneça positiva.
| Risco | Evidências atuais | O que confirmaria isso? | Leitura atual |
|---|---|---|---|
| Compressão múltipla | As ações já são negociadas com múltiplos de lucros elevados. | O crescimento desacelera, aproximando-se de uma cadência de hardware mais normal. | Principal risco para 2035 |
| Arrastar política | A incerteza em relação ao controle de exportações continua sendo tema de comentários oficiais. | As restrições se expandem em escopo ou duração. | Risco material |
| volatilidade cíclica | A demanda por semicaps é forte, mas ainda cíclica. | Clientes fazem pausas após grandes expansões relacionadas à IA | Risco recorrente |
| pressão da taxa de desconto | A inflação na zona do euro situou-se em 3,0% em abril de 2026. | As ações de crescimento premium permanecem estruturalmente menos favorecidas. | Secundário, mas relevante |
A disciplina fundamental é distinguir uma ótima empresa de uma ação que pode não apresentar o mesmo ritmo de crescimento para sempre.
04. Perspectiva Institucional
Os sinais oficiais de longo prazo continuam excepcionalmente fortes para a ASML.
O trimestre de 15 de abril de 2026 da ASML mostrou que outro ano de crescimento ainda é a previsão oficial: vendas de € 8,8 bilhões no primeiro trimestre, lucro líquido de € 2,8 bilhões e projeção de vendas para o ano de 2026 entre € 36 bilhões e € 40 bilhões. Essa é a perspectiva de curto prazo.
O ponto de referência a longo prazo continua sendo o Dia do Investidor de 2024, onde a administração reiterou a oportunidade de receita de € 44 a 60 bilhões em 2030 e uma margem bruta de 56% a 60%. Poucas empresas do porte da ASML divulgam uma estrutura de longo prazo tão clara, e é por isso que a discussão sobre 2035 pode se manter ancorada nos números divulgados.
As instituições macroeconômicas fornecem o contexto de avaliação, e não a tese operacional. Os dados do Eurostat e do FMI ainda descrevem um ambiente de crescimento moderado na Europa, com a inflação ainda não totalmente controlada. Para a ASML, isso é relevante porque as ações de crescimento premium são sensíveis às taxas de desconto, mesmo quando seus fundamentos de negócios são mais fortes do que o ciclo macroeconômico.
| Fonte | Data de atualização | O que dizia | Por que isso é importante aqui? |
|---|---|---|---|
| Resultados da ASML no primeiro trimestre de 2026 | 15 de abril de 2026 | 2026 continua sendo um ano de crescimento, com previsão de vendas entre 36 e 40 bilhões de euros. | Confirma que o ciclo atual ainda sustenta a ponte a longo prazo. |
| Resultados da ASML no ano fiscal de 2025 | 28 de janeiro de 2026 | Vendas de 32,7 bilhões de euros, margem bruta de 52,8%, lucro líquido de 9,6 bilhões de euros. | Isso demonstra que a tese de longo prazo já possui uma base sólida de lucros. |
| Dia do Investidor da ASML 2024 | 14 de novembro de 2024 | Oportunidade para 2030 de receita entre 44 e 60 bilhões de euros e margem bruta de 56 a 60%. | Âncoras para a construção de cenários de longo prazo |
| Eurostat e FMI | Abril e maio de 2026 | Cenário de crescimento lento e inflação ainda elevada | Explica por que a disciplina de avaliação a longo prazo ainda é importante. |
Os dados oficiais, portanto, apoiam a manutenção de uma perspectiva construtiva sobre a ASML até 2035, mas com respeito explícito à avaliação inicial.
05. Cenários
A configuração de 2035 é atraente, mas a gama deve permanecer ampla.
Esses cenários partem do pressuposto de que a ASML permanecerá uma empresa semicapitalizada estrategicamente central na próxima década, mas que os resultados do mercado de ações dependerão tanto do desempenho operacional quanto da forma como os investidores precificam esse desempenho. São intervalos analíticos, não metas oficiais da empresa.
| Cenário | Probabilidade | Alcance alvo | Gatilho medido | Ponto de revisão |
|---|---|---|---|---|
| Touro | 30% | EUR 3.200-4.200 | A ASML atinge um nível próximo ao máximo de seu potencial de longo prazo, mantém margens muito altas e preserva a escassez estratégica de produtos premium ao longo do ciclo. | Reavaliar anualmente; os principais testes de médio prazo são a execução de 2027-2030 em comparação com a estrutura do Dia do Investidor. |
| Base | 45% | EUR 2.100-3.000 | A receita e os lucros crescem consideravelmente, mas a avaliação está um pouco abaixo do prêmio inicial atual. | Reavaliar anualmente em relação ao crescimento das vendas, margem bruta e risco da apólice. |
| Urso | 25% | EUR 1.200-1.800 | O negócio continua sendo importante, mas as ações são reavaliadas como uma empresa semicapitalizada mais cíclica ao longo do tempo. | Reavalie se as projeções de crescimento a médio prazo forem revistas para baixo ou se o risco político aumentar. |
A tese de longo prazo continua convincente porque a ASML ocupa uma posição escassa e duradoura na cadeia de valor dos semicondutores. A principal limitação é que os investidores já sabem disso e precificam as ações de acordo.
Para investidores de longo prazo, as ações ainda podem ter um desempenho muito bom daqui para frente, mas a trajetória provavelmente será impulsionada pelo crescimento composto dos lucros e menos pela expansão de múltiplos do que na última década.
Referências
Fontes
- Página de cotações do Yahoo Finance para ASML (ASML.AS)
- Gráfico de 10 anos do Yahoo Finance para ASML (ASML.AS)
- Resultados financeiros da ASML no primeiro trimestre de 2026, publicados em 15 de abril de 2026.
- Resultados do quarto trimestre e anuais da ASML para 2025, publicados em 28 de janeiro de 2026.
- Dia do Investidor da ASML 2024
- Estimativa preliminar do PIB do Eurostat para o primeiro trimestre de 2026, publicada em 30 de abril de 2026.
- Estimativa preliminar da inflação do Eurostat para abril de 2026, publicada em 2 de maio de 2026.
- Perspectivas Econômicas Regionais do FMI: Europa, abril de 2026