Previsão das ações da Shell para 2035: Cenário otimista, pessimista e base.

01. Contexto Histórico

Shell em contexto: a perspectiva de longo prazo é, na verdade, uma questão de alocação de capital.

As ações da Shell fecharam a US$ 84,51 em 14 de maio de 2026, o que representa uma queda de 9,1% em relação à máxima de 10 anos de US$ 93,00. Considerando apenas o preço, a ação subiu de US$ 55,22 em 1º de junho de 2016 para o nível atual, um ganho anualizado de 4,4%, embora ainda apresente uma queda de 10 anos até US$ 25,17. Esse histórico demonstra que não se deve considerar as ações como investimentos estáveis em crescimento composto, como se faria com uma plataforma de software ou um monopólio de consumo. Essas empresas continuam sendo negócios de energia com uso intensivo de capital, cujo valor patrimonial pode oscilar muito mais rapidamente do que seus ativos operacionais.

A configuração atual é mais robusta do que os modelos genéricos usados anteriormente nestas páginas, pois agora parte de dados operacionais reais. O lucro ajustado do primeiro trimestre de 2026, de US$ 6,9 bilhões, veio acompanhado de um EBITDA ajustado de US$ 17,7 bilhões, fluxo de caixa operacional (excluindo variações no capital de giro) de US$ 17,2 bilhões e uma nova recompra de ações de US$ 3 bilhões. Igualmente importante, a administração reportou um índice de endividamento de 23,2%, dívida líquida de US$ 52,6 bilhões e produção de gás natural integrada e upstream de 2.752 mil barris de óleo equivalente por dia (kboe/d). A Shell ainda se apresenta como uma empresa focada em gerar retorno de caixa em primeiro lugar e, em segundo, em expandir seus múltiplos.

Em um horizonte temporal até 2035, dividendos e recompras de ações são quase tão importantes quanto o preço final. Com um rendimento de dividendos indicado de 3,7%, os investidores não precisam de uma expansão agressiva de múltiplos para obter um retorno total razoável. No entanto, precisam que o sistema de geração de caixa mantenha a credibilidade durante pelo menos uma recessão completa no mercado de commodities.

Visualização de cenários baseada em dados para a Shell — Preços atuais, avaliações e faixas de cenários resumidos, incluindo apenas os números que também aparecem no artigo.

Estrutura da Shell em diferentes horizontes temporais de investidores

Horizonte	O que mais importa	O que fortaleceria a tese?	O que enfraqueceria a tese?
1 a 3 meses	Notícias sobre petróleo, gás e inflação	A EIA mantém o Brent próximo ou acima de US$ 106.	O choque energético se dissipa rapidamente e as tarifas permanecem restritivas.
6 a 18 meses	Entrega trimestral de dinheiro	Com a meta média de Wall Street em US$ 99,59 e o lucro por ação (EPS) projetado em US$ 9,33, o caminho mais fácil para uma valorização é uma execução consistente, em vez de uma reavaliação drástica.	A Shell continua significativamente exposta aos spreads de GNL e refino, portanto, um mercado de gás mais fraco pode compensar preços do petróleo que, de outra forma, seriam saudáveis.
Até 2035	Disciplina de capital durante pelo menos um ciclo de baixa	Dividendos, recompra de ações e resiliência do balanço patrimonial se mantêm em conjunto.	Os retornos tornam-se principalmente suporte de rendimento com pouca valorização de preço.

02. Forças-chave

As forças de longa duração que separam o carry do compounding

O principal fator ainda é o mercado de commodities. A Perspectiva de Energia de Curto Prazo da EIA, de 12 de maio de 2026, projetou o Brent próximo a US$ 106 para maio e junho, após uma média de US$ 117 em abril. Isso representa um impulso óbvio no fluxo de caixa da Shell, mas não é um valor que possa ser capitalizado permanentemente. Se esse valor permanecer como um prêmio pontual em vez de um déficit estrutural, as ações podem apresentar resultados trimestrais mais fortes sem necessariamente gerar uma valorização duradoura.

O segundo fator é a diferença de avaliação entre os lucros passados e os lucros futuros. Com um múltiplo P/L futuro de 9,06x e um múltiplo P/L passado de 13,16x, o mercado está claramente pagando por alguma normalização. Um LPA futuro de US$ 9,33 contra um LPA passado de US$ 6,42 implica uma recuperação de aproximadamente 45,4%. Isso é razoável para uma grande empresa cíclica, mas também significa que a próxima decepção importa mais do que importaria em uma estratégia de valor profundo.

A terceira força são os retornos de capital. Um rendimento de dividendos de 3,7% é importante porque amortece o retorno total caso o preço estagne. É ainda mais importante quando combinado com recompras de ações e disciplina no balanço patrimonial. Para esse grupo, o desempenho das ações melhora significativamente quando a gestão consegue manter dividendos, recompras de ações e despesas de capital em equilíbrio, sem se alavancar em um mercado de petróleo mais fraco.

A quarta força é a diversificação dos negócios. A Shell ainda se beneficia de um portfólio relativamente equilibrado entre GNL, exploração e produção, produtos químicos, marketing e comercialização. Essa diversificação reduz o risco de segmento único, mas também significa que as ações têm melhor desempenho quando mais de uma fonte de receita está operando simultaneamente.

A quinta força é a política macroeconômica. O IPC de abril, em 3,8% em relação ao ano anterior, e o núcleo do PCE de março, em 3,2% em relação ao ano anterior, indicam aos investidores que a inflação não desapareceu. Isso mantém viva a discussão sobre a taxa de desconto. Mesmo que a Shell apresente bons resultados trimestrais, taxas reais elevadas por um período prolongado ainda podem limitar a expansão dos múltiplos.

Mapa de fatores atuais para a Shell

Fator	Dados mais recentes	Avaliação atual	Viés	Por que isso importa
Avaliação	Preço à vista de US$ 84,51, índice P/L projetado de 9,06x, preço-alvo médio de US$ 99,59.	Ainda razoável, mas já não é ignorado.	Neutro a otimista	Os múltiplos baixos ainda ajudam, mas a margem para reavaliação é menor do que era perto do ponto mais baixo de 2020-2022.
Fita de mercadoria	A EIA prevê que o Brent estará a US$ 106 em maio-junho; a IEA prevê uma demanda de 104,0 milhões de barris por dia em 2026.	Apoio, mas orientado a eventos	Otimista	A valorização dos preços de líquidos e gases continua sendo o caminho mais rápido para os três ativos.
Inflação e taxas	IPC de abril: 3,8% a/a; PCE (núcleo) de março: 3,2% a/a.	Ainda restritivo para múltiplos.	Grosseiro	A inflação persistente mantém as taxas de desconto das ações elevadas e limita o quanto as ações do setor de energia merecem ser reavaliadas.
Qualidade dos ganhos atuais	Lucro por ação (EPS) projetado de US$ 9,33, EPS dos últimos 12 meses de US$ 6,42, com um aumento projetado implícito de 45,4%.	Em processo de melhora, porém com sensibilidade cíclica.	Neutro	Ainda há consenso de que haverá uma recuperação significativa do lucro por ação, portanto, a execução precisa confirmar a trajetória estimada.
retornos de capital	O primeiro trimestre de 2026 incluiu uma recompra de ações de US$ 3 bilhões, um rendimento de dividendos de 3,7% e um endividamento de 23,2%.	Bem financiado	Otimista	A Shell ainda pode sustentar as ações por meio de recompras, desde que o fluxo de caixa não caia drasticamente.

03. Contra-caso

O que impediria que um caso de longa duração se agravasse?

O primeiro risco é macroeconômico, não específico de uma empresa. O IPC de abril subiu 3,8% em relação ao ano anterior, o núcleo do IPC foi de 2,8% e o núcleo do PCE de março ainda estava em 3,2%. Esses índices estão bem abaixo da fase de pânico inflacionário, mas ainda são altos o suficiente para impedir que os bancos centrais ofereçam aos investidores uma vantagem monetária favorável por meio de taxas de desconto fáceis.

O segundo risco é que o atual suporte do petróleo seja muito temporário. O Relatório do Mercado de Petróleo da AIE (Agência Internacional de Energia) de 15 de maio de 2026 reduziu a demanda para 2026 em -420 kb/d e ainda assim previu um aumento da oferta para 102,2 mb/d. Se o prêmio geopolítico desaparecer antes que as estimativas de lucros se ajustem, a Shell poderá perder o impulso no fluxo de caixa que está ajudando o otimismo atualmente.

O terceiro risco reside na execução das operações da empresa. A Shell permanece significativamente exposta aos spreads do GNL e do refino, de modo que um mercado de gás mais fraco pode compensar preços do petróleo que, de outra forma, seriam saudáveis. Isso não exige um desastre. Basta que haja evidências suficientes de que a normalização dos lucros está sendo mais lenta do que o mercado espera.

Lista de verificação de risco atual

Risco	Último ponto de dados	Avaliação atual	Viés
As tarifas permanecem restritivas.	IPC 3,8% A/A e PCE (núcleo) 3,2% A/A	O risco da taxa real ainda está ativo.	Grosseiro
Choque a óleo reverte	O cenário de interrupção da EIA prevê que o Brent esteja cotado a US$ 106 no curto prazo; uma reversão para valores abaixo de US$ 80 reduziria o fluxo de caixa.	Risco mútuo, não um vento favorável unilateral.	Neutro
O consenso é muito alto.	Lucro por ação (EPS) projetado de US$ 9,33 versus EPS dos últimos 12 meses de US$ 6,42.	O efeito rebote já está incorporado.	Neutro a pessimista
Execução específica da empresa	A Shell continua significativamente exposta aos spreads de GNL e refino, portanto, um mercado de gás mais fraco pode compensar preços do petróleo que, de outra forma, seriam saudáveis.	Necessita de monitoramento trimestral	Neutro

04. Perspectiva Institucional

Como interpretar sinais institucionais de longo alcance

A referência macroeconômica mais confiável ainda é o FMI. No relatório Perspectivas da Economia Mundial de 14 de abril de 2026, o FMI projetou um crescimento global de 3,1% em 2026 e 3,2% em 2027. Isso é lento o suficiente para refutar o otimismo excessivo, mas não fraco o bastante para sugerir uma recessão iminente devido à demanda por petróleo.

Instituições especializadas em energia divergem atualmente sobre a persistência do problema, não sobre o fato de haver escassez. A projeção de curto prazo (STEO) da EIA, de 12 de maio de 2026, manteve o preço do Brent próximo a US$ 106 no curto prazo, após uma média de US$ 117 em abril. Uma semana depois, a AIE reduziu sua projeção de demanda para 2026 em -420 kb/d, para 104,0 mb/d, e ainda assim previu um aumento na oferta para 102,2 mb/d. A implicação é clara: os preços spot elevados contribuem para os números trimestrais atuais, mas os investidores não devem projetar indiscriminadamente o atual cenário de choques para 2030 ou 2035.

A análise específica da empresa se baseia nos documentos divulgados e no consenso atual. O lucro ajustado de US$ 6,9 bilhões para o primeiro trimestre de 2026, divulgado em 7 de maio de 2026, forneceu aos investidores um ponto de referência operacional concreto, enquanto o Yahoo Finance ainda indica uma meta média de US$ 99,59. Essa combinação sustenta uma postura construtiva, porém cautelosa. Com a meta média do Wall Street Journal em US$ 99,59 e o lucro por ação (EPS) projetado em US$ 9,33, o caminho mais fácil para uma valorização é a execução consistente dos resultados, em vez de uma reavaliação drástica.

Conjuntos de dados institucionais que valem a pena acompanhar agora

Fonte	Atualizado	O que dizia	Leia atentamente o guia da Shell.
FMI	14 de abril de 2026	Crescimento global de 3,1% em 2026 e 3,2% em 2027.	Não há um cenário base de pouso forçado, mas também não há desculpa para uma expansão múltipla agressiva.
EIA	12 de maio de 2026	O preço médio do Brent em abril foi de US$ 117 e a previsão é de que se aproxime de US$ 106 em maio-junho, considerando o cenário de interrupção das negociações.	A fita de petróleo é útil agora, mas não constitui uma âncora de avaliação estável a longo prazo.
IEA	15 de maio de 2026	A previsão de demanda de petróleo para 2026 foi reduzida em -420 kb/d, para 104,0 mb/d; a oferta deverá aumentar para 102,2 mb/d.	O atual suporte de preços é geopolítico e pode se reverter rapidamente se as perturbações diminuírem.
Concha	7 de maio de 2026	O primeiro trimestre de 2026 prevê lucro ajustado de US$ 6,9 bilhões, EBITDA ajustado de US$ 17,7 bilhões, fluxo de caixa operacional (excluindo variações de capital de giro) de US$ 17,2 bilhões, além de uma nova recompra de ações de US$ 3 bilhões, e um índice de endividamento de 23,2% e dívida líquida de US$ 52,6 bilhões.	A execução por parte da empresa continua sendo o diferencial decisivo após a normalização do choque do petróleo.
Consenso do Yahoo Finance	14 de maio de 2026	Meta média de US$ 99,59, meta mínima de US$ 78,00, meta máxima de US$ 122,00	O mercado ainda vê potencial de alta, mas a margem de variação permanece ampla o suficiente para justificar a análise do tamanho dos cenários.

05. Cenários

Cenários otimista, pessimista e otimista até 2035

A projeção para 2035 é intencionalmente focada apenas no preço. Com um rendimento de dividendos de 3,7%, o retorno total pode ser melhor do que a faixa de preço sugere. Mesmo assim, os investidores devem exigir provas de que o ciclo de retorno de caixa pode sobreviver a um cenário de petróleo mais fraco antes de considerar a faixa de preço mais alta como um cenário base.

O investimento em energia com foco em longo prazo funciona melhor quando o processo é monótono: recompras financiadas por fluxo de caixa real, alavancagem administrável e expectativas realistas sobre a valorização das ações. Os cenários acima são construídos com base nessa disciplina.

Mapa de cenários com probabilidades, gatilhos e pontos de revisão.

Cenário	Probabilidade	Gatilho medido	Alcance alvo	Quando revisar
Touro	20%	Os retornos de caixa permanecem expressivos durante o próximo ciclo de baixa e a composição dos negócios ainda justifica, no mínimo, o múltiplo futuro atual.	$150-$180	Revisão após cada relatório anual e qualquer alteração estrutural na alocação de capital.
Base	55%	Dividendos, recompras de ações e um suporte moderado das commodities sustentam o perfil de retorno sem uma grande reavaliação.	$110-$140	Analise anualmente a cobertura de retorno de caixa, e não apenas os preços à vista do petróleo.
Urso	25%	Um cenário de commodities mais fraco e taxas de desconto mais altas deixam os investidores principalmente com renda e valorização limitada dos preços.	$75-$95	Invalidar se os retornos de capital se mostrarem muito mais resilientes do que o esperado em uma recessão.

Referências